國內產能迫近天花板疊加歐洲能源成本高企 電解鋁價格易漲難跌?【機構研報】
時間:2022-06-13 來源:首創證券 閱讀次數:68
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首創證券發布研究報告稱,今年我國電解鋁產量有望接近4000萬噸,但供需格局依舊緊張,中長期來看國內電解鋁產能逼近天花板,電解鋁供給彈性長期弱化,供應增速受限。短期穩經濟政策發力和疫情形勢好轉,借鑒2020年經驗,企業復工復產后或將在二季度趕工生產,需求旺季雖遲但到。建議關注:氧化鋁、電力及預焙陽極成本優勢顯著的天山鋁業(002532.SZ)、云南水電鋁及新疆火電鋁協同的神火股份(000933.SZ)、水電鋁一體化產業鏈的云鋁股份(000807.SZ)。

首創證券主要觀點如下:

中長期:國內電解鋁產能逼近天花板,電解鋁供給彈性長期弱化。截止3月底全國在產產能再次回到4000萬噸,建成產能達到4365萬噸,年底產能將逼近天花板4500萬噸,中長期來看電解鋁供應增速受限。

今年我國電解鋁產量有望接近4000萬噸,但供需格局依舊緊張。去年國內電解鋁產量前高后低,今年料前低后高。國內鋁冶煉利潤豐厚,且大規模復產,前4個月電解鋁日均產量穩步抬升。在能源供應充足情況下,電解鋁日均產量有望繼續走高,全年電解鋁產量同比增長3.78%至3988萬噸。

國內外能源成本差異將支持我國鋁廠高利潤狀態持續。目前歐洲能源成本仍處于高位,電解鋁廠減、停產能尚未復產,促進我國鋁材出口明顯增長。歐洲高冶煉成本,對鋁價形成下方支撐,否則面臨更大規模的減停產。歐洲電解鋁冶煉能耗強度在全球電解鋁成本曲線中處于高位,而我國為全球電解鋁能耗強度最低的地區。同時,在我國穩供保價背景下,煤炭價格保持穩定,電力成本低于歐洲,國內外能源價差將支持國內電解鋁煉廠高利潤狀態持續。

新能源&新基建拉動電解鋁需求長期增長。汽車輕量化&新能源汽車高增速提振鋁需求,預計今明兩年全球新能源汽車用鋁量分別達到203萬噸和292萬噸,年增長75萬噸和89萬噸。光伏裝機量高速增長,預計今明兩年全球光伏領域用鋁分別達到420萬噸和504萬噸,每年增長84萬噸。2022年特高壓建設加速,國網“十四五”規劃建設特高壓“24交14直”,涉及線路3萬余公里、變電換流容量3.4億千伏安,總投資3800億,僅2022年,國網計劃開工“10交3直”共13條特高壓線路。

短期:穩經濟政策發力&疫情形勢好轉,需求旺季雖遲但到。受疫情影響,今年傳統消費旺季下游需求疲弱。不過穩經濟政策持續發力,房地產政策全面放松,汽車購置稅減半,促進汽車、家電下鄉消費,2022年專項債8月底前基本使用到位,支持范圍擴大到新型基礎設施等。同時,國內疫情形勢明顯好轉,借鑒2020年經驗,企業復工復產后或將在二季度趕工生產,需求旺季雖遲但到。

2022年全球鋁市延續供應短缺狀態。歐美貨幣政策收緊,海外需求增速放緩,但高于國內,疊加歐洲減產導致海外供應低增長,供需缺口擴大。國內產量前低后高,防疫措施導致需求增速下滑,供需缺口收窄??傮w來看,2022年全球鋁市場供應料延續供不應求狀態,且缺口小幅擴大。



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